回顾A股历史,即使在牛市行情中,也是少数行业涨幅领先,而有些行业依然跑输市场。久而久之,大家嘴里就多了一个新鲜名词,叫做“结构牛”!
(资料图片仅供参考)
比如,2007年全面牛市中,沪深300指数收涨161%。当年涨幅靠前的行业中,煤炭上涨283%,有色金属上涨262%,国防军工上涨235%,但是银行上涨96%,传媒上涨111%,通信上涨122%(均为申万一级行业指数,下同),表现远逊于沪深300指数。
再比如,2015年创业板牛市中,创业板指收涨84%。当年涨幅靠前的行业中,计算机上涨100%,轻工制造上涨89%,传媒上涨76%,但是非银金融下跌16%,煤炭下跌9%,银行下跌1%,行业表现分化极其明显。
继续来看看近的,比如2019-2020年的“结构牛”行情,相信不少人还记忆犹新,并且又多了一个新鲜名词叫做“赛道”!2019年半导体上涨119%,白酒上涨102%,消费电子上涨93%,但是房地产服务下跌14%,基础建设下跌6%,乘用车下跌1%;2020年光伏设备上涨190%,电源设备上涨138%,电池上涨135%,然而多元金融下跌21%,通信服务下跌18%,影视院线下跌16%。如果前两年不幸选错赛道,持有体验简直是天上地下。
有不少人正在苦苦探究,“结构牛”行情到来之前,会有哪些明显信号?信达证券研究显示,ROE(净资产收益率)率先出现拐点的行业,更有望在“熊转牛”之后胜出。并且ROE指标,还显示出以下3个特征(以下“市场”是指万得全A指数):
1、此前业绩滞后于市场改善的板块,大概率在下一轮牛市中改善更明显;
2、一季报与中报业绩较好的行业,全年业绩大概率不会太差;
3、产能供给出清较好的行业,ROE改善幅度往往也更大。
从历史数据来看,过去几轮市场ROE上行周期中,涨幅排名前五的行业,大多数都具备了以上三个特征。在牛市初期或熊市尾声时,盈利改善就相对领先,或者出现了明显拐点。
比如,2008年(熊市)转2009年(牛市)期间,盈利改善较为领先的行业,主要集中在消费、金融地产、上游周期板块,盈利改善较为滞后的行业,主要集中在成长板块与中游制造板块。
具体来看,食品饮料、美容护理、公用事业行业,盈利改善迹象早于市场两个季度;石油石化、建筑材料、农林牧渔、医药生物、纺织服装、家用电器、汽车、传媒、电力设备、银行、房地产行业,盈利改善迹象早于市场一个季度。回头来看,在2009年牛市中,以上大多数盈利率先改善的行业,之后的涨幅也较为领先。
再比如,2010-2011年(熊市)至2012-2013年(震荡市)至2014年(牛市)期间,市场整体盈利改善,出现在2013年一季度。在“熊转牛”过程中,盈利最先企稳的行业为成长板块,相较于盈利企稳最晚的行业(周期与制造),间隔时间将近两年。
具体来看,传媒、公用事业,盈利出现改善早于市场一年;有色金属、基础化工、医药生物、家用电器、轻工制造、电子、通信、建筑装饰、房地产、非银金融,盈利出现改善早于市场一个季度;建筑材料、商贸零售、汽车、计算机,盈利改善基本与市场同步;基础化工、电力设备、纺织服装、社会服务、美容护理、环保、交通运输,盈利改善较为滞后。
如今从后视镜来看,2014年“结构牛”启动前,大多数盈利拐点领先于市场、且之后一年盈利改善幅度较大的行业,之后行情表现往往也更强。比如,2013年末-2014年末,ROE出现上行拐点后一年,电力设备、建筑材料、公用事业、汽车、非银金融行业的ROE分别提升5.78%、4.15%、3.77%、3.04%、2.96%,其中大多数板块2014年涨幅领先。
那么,大家关心的问题来了!如果眼下也处于“熊转牛”过程中,哪些行业ROE率先出现明显改善?
从已经披露的2023Q1季报来看,有11个行业ROE出现拐点,分布于必选消费(食品饮料、商贸零售)、可选消费(汽车、社会服务、美容护理)、成长板块(计算机、传媒)、周期板块(建筑装饰、公用事业、非银金融)。其中,计算机和传媒今年表现出色,“牛市旗手”券商最近才有所动作,而食品饮料、汽车等其它板块还处于行情蛰伏中。
至于以上11个行业,二季度ROE是否能持续好转,或者又有哪些行业也开始出现拐点,随着2023年中报披露完毕之后,大家心里也就有底了!接下来的“结构牛”行情,是否也会在这些行业中诞生呢?
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